De igual modo , a transmissão dos aumentos dos preços das importações , e em particular dos 36

Em termos globais , o Conselho do BCE previa que prevaleceriam os factores moderadores da inflação no médio prazo .

As pressões reduzidas sobre o mercado de trabalho terão também desempenhado um papel atenuante das pressões externas sobre os preços .

O aumento significativo dos preços do petróleo , que atingiram um valor máximo em Outubro de 2004 , exerceu uma influência atenuante adicional .

A explicação para isso poderá estar principalmente nos efeitos de redução dos preços relacionados com a liberalização no sector dos serviços públicos .

Em vários países , nomeadamente , República Checa , Hungria , Polónia e Eslováquia , a apreciação da moeda teve um impacto moderador na inflação .

Os riscos resultam , em especial , da atenuação do consumo e do investimento decorrente de novos aumentos imprevistos dos preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares .

Além disso , os riscos descendentes resultam da atenuação do consumo e do investimento decorrente de novos aumentos imprevistos dos preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares .

Os riscos resultam , em particular , do impacto atenuador sobre o consumo e o investimento de novos aumentos imprevistos dos preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares .

Apesar do efeito atenuante dos preços mais elevados das matérias primas , o crescimento do consumo deverá continuar a contribuir para a expansão económica , em linha com o aumento do emprego .

Estes efeitos mais do que compensaram as influências atenuantes da diminuição das pressões dos preços das

A forte apreciação do dólar dos EUA face a outras moedas em 1999 e em 2000 teve um acentuado efeito atenuador nos preços das importações da Lituânia .

Além disso , as entradas líquidas de capitais privados abrandaram em parte reflectindo o aumento da incerteza económica e o impacto da evolução externa contribuindo para um maior abrandamento da actividade económica .

Esta moderação explica se em parte pelo aparente retomar da inversão de anteriores alterações de carteira , que exerce um efeito amortecedor sobre o crescimento global do M3 .

Um factor adicional que moderou as perspectivas de crescimento , em particular as relativas ao consumo privado , foi o novo aumento da inflação medida pelo IHPC na área do euro no início de 2001 , que contrariou o efeito positivo no rendimento disponível das famílias resultante das reduções

Por um lado , registou se um efeito atenuante que resultou do aumento dos custos de oportunidade de detenção de M1 associado às subidas das taxas de juro desde Dezembro de 2005 .

Em segundo lugar e mais importante ainda , a inclinação acentuada da curva de rendimentos incentiva a transferências de fundos do M3 para depósitos de mais longo prazo e títulos , atenuando assim o crescimento do M3 .

Embora este enfraquecimento da actividade económica , em conjunto com influências externas , tenha contribuído para atenuar a inflação , as posições orçamentais deterioraram se de forma acentuada e os prémios de risco país aumentaram significativamente , como evidenciado pelas taxas de juro de longo prazo .

A moderação do crescimento do endividamento das famílias também reflecte o impacto atenuante das taxas de juro de curto prazo mais elevadas , assim como o arrefecimento dos mercados de habitação em várias regiões da área do euro .

ter em conta que , embora as expectativas de lucros na área do euro tenham permanecido elevadas ao longo do ano , no último trimestre de 2007 o número de revisões em baixa das expectativas de lucros das empresas cotadas da área do euro aumentou significativamente . A taxa de crescimento dos empréstimos das IFM às sociedades não financeiras continuou a aumentar globalmente em 2007 , prosseguindo a tendência observada desde o início de 2004 .

A taxa de crescimento homóloga do M3 mantém se robusta , apesar dos sinais de retoma da inversão de anteriores alterações de carteira para activos monetários , o que exerce um efeito atenuante sobre o crescimento global do M3 .

No final do ano , o efeito atenuador sobre o crescimento do M3 , decorrente da evolução das disponibilidades líquidas sobre o exterior e das responsabilidades financeiras a mais longo prazo , mais do que compensou o fortalecimento do crescimento do crédito .

Além disso , um nível mais elevado de concorrência no mercado de serviços seria passível de ter um efeito moderador nos preços e ajudaria a reduzir a rigidez dos preços em algumas áreas do sector dos serviços .

Além disso , também reflecte parcialmente um enfraquecimento do crescimento do PIB devido a factores como a expansão mais lenta a nível mundial e os efeitos atenuantes decorrentes dos preços elevados e voláteis do petróleo e dos produtos alimentares .

Verificaram se ajustamentos de carteira com substituição de moeda por activos de mais longo prazo , o que exerceu algum efeito atenuante sobre o crescimento do M3 , embora em dimensão muito mais modesta do que seria de esperar , considerando a regularidade observada no passado .

Por um lado , se a aquisição for financiada utilizando os depósitos overnight que a família detém junto da sua instituição de crédito , haverá um impacto de redução do M3 , uma vez que a componente M1 diminui .

Nos países que permitem um grau significativo de flexibilidade cambial , a apreciação da moeda teve um impacto , no geral , atenuante sobre os preços das importações e dado o nível de abertura relativamente elevado destes países acabou por se reflectir na inflação global .

Em alguns países , em particular República Checa , Hungria e Eslováquia , a evolução da taxa de câmbio efectiva teve um impacto atenuante na inflação , enquanto noutros , como a Letónia , o impacto contribuiu para pressões inflacionistas .

O crescimento do emprego deverá continuar , embora a um ritmo de maior moderação , ao longo do horizonte de projecção , reflectindo o padrão da actividade económica , mas também o impacto atenuante do projectado crescimento mais forte dos salários reais sobre a procura de trabalho .

Na verdade , ao longo do segundo semestre do ano , os dados confirmaram que o impacto dos preços mais elevados do petróleo tinha continuado a fazer se sentir , atenuando o crescimento da procura quer dentro quer fora da área do euro .

Além disso , existem também riscos descendentes resultantes da atenuação do consumo e do investimento decorrente de novos aumentos inesperados dos preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares , bem como de pressões proteccionistas e da possibilidade de uma evolução desordenada devido aos desequilíbrios mundiais .

O abrandamento económico mundial e as fortes quedas nos preços das acções poderão ter contribuído para essa evolução . Convém salientar que o investimento transfronteiras em instrumentos do mercado monetário decorreu , possivelmente , da acrescida incerteza no sector empresarial mundial .

Este quadro foi reforçado pelos fluxos do sector empresarial dos EUA relacionados com o Homeland Investment Act 12 e por notícias que a procura externa de activos dos EUA se mantinha robusta , atenuando possivelmente as preocupações do mercado acerca do financiamento do défice da balança corrente dos EUA .

Simultaneamente , espera se que a crise financeira exerça um efeito atenuante sobre o crescimento económico , tendo em conta o processo de correcção de balanços em curso em vários sectores , a expectativa de baixa utilização da capacidade produtiva e perspectivas fracas quanto ao mercado de trabalho .

MODERAÇÃO GRADUAL DA DINÂMICA DO FINANCIAMENTO DAS FAMÍLIAS A dinâmica do financiamento das famílias abrandou ao longo de 2007 , reflectindo o impacto atenuante do aumento das taxas activas , a avaliação mais cautelosa dos riscos de crédito por parte dos mutuantes e a moderação da dinâmica do mercado da habitação .

Paralelamente , as taxas de juro das IFM relativas ao crédito ao consumo , que foram muito mais elevadas do que as taxas relativas aos empréstimos para aquisição de habitação , aumentaram 55 pontos base entre Dezembro de 2006 e Dezembro de 2007 , contribuindo assim para a redução da procura desses empréstimos .

Estes estão relacionados , em primeiro lugar , com o facto de que os efeitos atenuantes sobre inflação da tendência de apreciação nominal da coroa eslovaca face ao euro desapareceriam se a taxa de câmbio da moeda eslovaca estivesse fixada à moeda única .

Mas há também, muitas vezes, sérios custos preços mais elevados para os consumidores, o efeito negativo da inovação em reduzir o acesso ao conhecimento e, no caso de medicamentos que salvam vidas, a morte para todos os que são incapazes de suportar financeiramente a inovação que os poderia ter salvado.

Além disso , a queda dos preços do petróleo , desde que se mantenha , e o impacto anti inflacionista da crise na Ásia resultante da depreciação de algumas moedas asiáticas e da moderação do crescimento global deverão contribuir para atenuar as pressões inflacionistas vindas do exterior .

Além disso , a queda dos preços do petróleo , desde que se mantenha , e o impacto anti inflacionista da crise na Ásia resultante da depreciação de algumas moedas asiáticas e da moderação do crescimento global deverão contribuir para atenuar as pressões inflacionistas vindas do exterior .

Ao mesmo tempo , após uma análise dos factores que afectam a evolução monetária e do crédito a curto prazo , houve sinais crescentes de que as taxas de juro de curto prazo mais elevadas estavam gradualmente a afectar a dinâmica monetária , embora ainda não atenuassem a taxa subjacente de expansão da moeda e do crédito .

No entanto , um início invulgarmente moderado do Inverno na maior parte do Hemisfério Norte , que teve um efeito atenuante sobre a procura de combustíveis para aquecimento , e o limitado cumprimento por parte da OPEP do corte anunciado exerceram pressões descendentes sobre os preços no final de 2006 e particularmente no início de Janeiro de 2007 .

Os dados económicos mais recentes confirmam também o enfraquecimento do crescimento real do PIB em meados de 2008 , o que reflecte parcialmente uma reacção técnica esperada ao forte crescimento observado no primeiro trimestre , bem como efeitos atenuantes decorrentes de factores mundiais e internos , incluindo efeitos directos e indirectos dos preços elevados das matérias primas .

Acresce que as expectativas de inflacao no conjunto da Uniao deveriam ter sido atenuadas pelo impacto das recentes alteracoes estruturais , introduzidas nos mercados de trabalho europeus , no sentido de aumentar a flexibilidade dos salários reais pelas modificacoes institucionais verificadas em alguns países visando uma maior independencia dos bancos centrais

BCE Relatório Anual 2007